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李志林:注册制改革方案好于预期

时间:2015-12-12 14:54来源:未知 作者:cwz 点击:

  近一个多月来,市场最恐惧的利空,就是盛传的"企业登记了就能上市,明年3月就实行新股发行注册制"。

  但是,本周三晚(12月9日)召开的国务院常务会议,明确了:提请全国人大常委会授权国务院调整《证券法》的法律适用,在2年期限内实行注册制改革。证监会也对注册制改革的若干原则问题作了表态。

  我认为,现注册制改革的思路和方案,大大好于市场原先的预期,可以说是悬在空中的一块石头落地。为何这样说呢?

  1、解除了市场三个担忧。

  原先市场对注册制的恐惧是因为三个担忧:

  担忧注册制改革后扩容速度疾速,企业想上市就上市,每年每月想上市多少就上多少。

  担忧注册制改革将会极大地冲击二级市场的价值中枢,导致暴跌不止,投资者遭殃。

  担忧注册制改革后,壳资源的价值归零,所有的st股都将退市,资产重组魅力不再。

  而证监会对注册制改革的表态是:"注册制改革是循序渐进的过程,不会一步到位;对新股发行节奏不会一下子放开;不会造成新股大规模扩容。"这里的三个"不会",无疑解除了以上三个担忧,给投资者吃了一颗定心丸。

  2、"两年之约"出人意料。

  原先市场普遍认为,明年3月就会实行注册制。

  而现在国务院明确提出了"两年之内"将核准制改革为注册制的时间概念。也就是,从12月下旬人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中,调整《证券法》有关规定之日起的两年内,由有关部门制定相关规则,实行注册制。

  从时间看,"两年之内"是有弹性的。可以是半年、一年,也可以是一年半至两年。可以让管理层视市场情况走一步看一步,相机抉择,稳妥推进改革。

  从操作性看,证监会制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件,对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理,作出全面具体的规定--国务院相关部门讨论完善--公开征求市场意见--再研究修改--经国务院批准--正式实施。按文件的复杂性和程序的多方位看,完成的最短周期也需要半年,即最早明年下半年才能实施注册制。

  这就给市场有一个缓冲期,给投资者有一个持仓结构的调整期,而不至于出现慌不择路地出逃的情况。

  "两年之约"出乎市场意料,让投资者紧绷的心放松了下来。即便有人仍将它视为利空,那么,这个利空也得以缓解了。

  3、凸现了中国特色。

  根据证监会发审委专职委员卢雄鹰《中国注册制改革之路怎么走》一文,可以做如下归纳理解:

  第一、A股的注册制不是美式注册制,而是具有中国特色的注册制。

  第二、注册制改革的具体进程,将经历起步状态、过渡状态和终极状态三个阶段,过渡状态的时间可能比较长。

  第三、在起步状态和过渡状态时,新股发行依然需要采取适度管控节奏和价格等做法,充分考虑改革的力度与市场的承受力结合,与宏观调控协调一致,以减少对市场和经济的波动。

  第四、在过渡状态时,对核准制不是全盘否定,而是恰如其分地评价核准制,仍然要保留现有的核准制下的合理做法,作为平稳过渡,采取注册制与核准制相结合的方法。这也就是证监会所谓的"注册制改革是循序渐进的过程"。

  第五、在终极状态时,将实行完全的注册制。按我的理解,这就是国务院所谓的"两年"的期限。即2年后,就完全按照修订后的《证券法》,实施新股发行注册制。

  4、注册制改革不会打乱现有的待上市新股的排队秩序。

  原先人们认为,注册制改革后,原先的600多家排队企业都不算数了,新旧企业只要通过了注册登记,就可一哄而上,像新三板那样铺天盖地的上市。

  现在证监会已明确:"在注册制改革的过程中,原待上市企业的排队秩序仍然保持不变"。这就意味着,按注册制申请上市的企业,必须是排在这600多家企业之后,按顺序上市。这就非常强调注册制改革下的新股发行上市的有序性,以及供求平衡性。

  5、注册制改革成功的关键是控制好新股发行节奏。

  综上所述,注册制改革十分强调改革的循序渐进、中国特色、供求平衡、一二级市场的利益兼顾。因为,没有一项改革会以牺牲亿万人民的利益作为代价的,注册制改革也同样不会牺牲亿万中小投资者的利益,牺牲现有的国有大股东和民营大股东的利益,牺牲广大机构投资者的利益。这乃是确保注册制改革成功,维稳市场健康发展的关键。

  结论:注册制改革不是洪水猛兽,而将会逐步营造市场平稳向上的慢牛格局。虽然在改革起步阶段,市场会出现结构性的调整,尤其是过度炒作、股价超高的个股,会面临较长时间的调整压力,但不会影响一年一度的"春生"行情在明春依然出现。

  当然,我还是呼吁,在注册制改革的起步状态,控制好新股发行节奏至关重要,要让市场慢慢接受、理解和习惯于注册制,这是注册制成功的关键。为安定人心,建议仍可采取2014年5月提前预告"下半年新股不超过100家"的做法,提前安民告示半年的新股额度。

  6、结构性的"冬播"已经开始

  近日,由于年末第二批新股申购抽资潮来袭,复星系股票蒙受巨大压力,部分机构提前年终结账,所以市场又现每年12月的颓势:大盘股集体趴下,小盘高价股形单影只,持续调整,人气低迷,买盘不济,致使大盘且战且退,加速探底。

  对绝大多数炒高的内生成长性股票来说,冬播的时机尚未到来,尤其民营企业的高价股将面临1月初大股东半年内不得减持的禁令解除后的兑现压力。

  而对外生成长性的改革重组、转型升级的个股来说,由于机构和投资者习惯于提前冬播(每年都是提前一个月冬播),故仍然逆势逞强。

  一是因为,财联社10日报导,上海国资改革月底将迎来契机,多重利好将发布,如并购重组、整体上市、混合所有制改革等,所以,市场预期最有可能作为试点标的的股票已连续走强。二是因为,迪斯尼昨召开新闻发布会,相关项目和投资机会均已发布,明年4月开园,时间日益临近,调整已久的相关概念股又开始表现。三是因为,年底ST股(特别是打星号的ST股)的保壳战打响,有望扭亏为盈、转型升级、并成为新型产业龙头的相关个股便表现神勇。

  目前大盘只剩60天线3590点左右一道均线支撑,下面就是国家队救市底部3373点,最后就是去年收盘指数3234点。在我看来,12月份走势再坏,无非就是考验这三个位置。原来市场视为最大利空的注册制消息落地后大盘依然平稳,成交量已大幅萎缩到6388亿,便是离底部不远的信号。

  下周关键看收盘能否在3430点之上。根据我总结的"30点胜算法",3430点若连续三天失守,则3400点整数位不保。若连续三天守住,则日后会往上收复3500点。

(责任编辑:cwz)
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